Karo Bio har en spännande forskningsportfölj men den kommersiella dimensionen av verksamheten har inte varit lika övertygande. Förhoppningarna har stundom varit höga för att sedan komma på skam, vilket dock inte är unikt för Karo Bio utan snarare symptomatiskt för bioteknikbranschens binära natur. Med ett bra nyhetsflöde under andra halvan av 2009 så såg vinden ut att ha svängt till bolagets fromma. Dessvärre verkar nu bolaget med vd Per Olof Wallström i spetsen darra på manschetten vad gäller Eprotirome .

Det är försiktiga utsagor från bolaget som kommer då man dels poängterar de regulatoriska frågor som bromsar ett potentiellt samarbetsavtal och dels flaggar för alternativa utvecklingsvägar för Eprotirome. Vad detta betyder rent konkret är svårt att sia om men i och med att förtroendet för aktien sedan tidigare varit svagt så får naturligtvis minsta antydan till tvekan stort genomslag i kursen.

Enligt vd Per Olof Wallström skulle de alternativa vägarna framåt för Eprotirome kunna handla om att ta fram en smalare indikation för Eprotirome. Det kan väl sägas vara ett ganska beprövat recept för att nå kommersialisering och det är i sig inte uppseendeväckande. Många preparat når marknaden just genom smala indikationer som successivt breddas till att innefatta mer omfattande patientgrupper. Dessutom kan man i bolagets emissionsprospekt läsa om en liknande diskussion så helt överraskande torde inte dessa avvägningar från ledningens sida vara för investerarna.

Till detta kommer i och för sig också bolagets uttalanden om den "regulatoriska osäkerhet" som råder och det kanske skapar förvirring. Men mycket av denna osäkerhet är hänförlig till det faktum att Eprotirome är det första preparatet i sin kategori, en så kallad "first in class". Det innebär att bevisbördan blir porportionellt tynger eftersom det första preparatet ställs inför en högre tröskel. Inte heller detta är någon nyhet, tvärtom så har konsekvenserna av detta diskuterats flitigt tidigare.

Som investerare står man inför det svåra valet att vara följsam med börsen eller ej. Det handlar om tron på preparatet å ena sidan och börspsykologi å den andra. Det senare pekar mot en svag utveckling för aktien då det enda som kan få kursen att åter ta ordentligt med fart är ett avtal. Men vår bedömning är att det inte är något som ändrats i sak vad gäller Eprotiromes förutsättningar att nå komersialisering.

På samma sätt som aktien rusade på kort tid upp över 10 kronor och kanske lämnade "fundamenta" kan psykologin slå tillbaka kortsiktigt. Vår bedömning är att aktien kommer dras med förtroendeproblem en tid framöver vilket kommer att hålla tillbaka kursen. Men kring en kurs på 6,70, nästan 20 procent lägre än när vi sist skrev om aktien, framstår det likväl som att chanserna överväger riskerna. Vi upprepar Köp.

---

Den här analysen publicerades ursprungligen i tidningen Börsveckan, nummer 7 den 15 februari 2010. Är du intresserad av att prenumerera på Börsveckan, klicka här.