Efter två svaga delårsrapporter står det klart att innevarande år blir ett förlorat år för RnB. Aktien har rasat 70 procent men tror man på en återhämtning till forna vinstnivåer är aktien en potentiell kursdubblare.

RnB:s verksamhet är indelad i tre affärsområden; Butikskoncept (i praktiken gamla JC), Varuhus och Polarn O Pyret. Totalt sett har koncernen 473, butiker varav knappt hälften drivs på franchisebasis.

Butikskoncept, med kedjorna JC, J-Store, Brothers och Sisters, står för mer än hälften av koncernens omsättning och det är inom detta affärsområde som RnB har allvarliga problem. Integreringen av JC har gått trögt och de båda ungdomskedjorna JC och J-Store har missat såväl höst- och vårkollektionerna Det har sänkt resultatet med 127 Mkr under de två första kvartalen. Problemen är allvarliga och beräknas fortsätta in i andra halvåret även om RnB:s ledning nu säger sig känna en helt annat tillförsikt sedan nödvändiga åtgärder satts in.

Men en olycka kommer sällan ensam och RnB har det för närvarande motigt på flera områden i koncernen. Varuhusdelen, som består av butiker på NK i Stockholm och Göteborg, Steen & Ström i Oslo samt Illum i Köpenhamn, tappade 20 procent av sitt resultat under första halvåret sedan nya butiksytor i Oslo och Köpenhamn gått med förlust. I och för sig är det inte ovanligt att nya butiker visar röda siffror under de första åren, men i de här fallen har underskotten blivit större än väntat.

RnB:s mest lönsamma enhet, Polarn O Pyret, utvecklas emellertid bra och lyckades under första halvåret ytterligare förbättra sina redan tidigare starka marginaler. Däremot backade försäljningen med 4 procent, vilket är aningen oroväckande med tanke på att bolaget är det mest uttalade tillväxtlöftet i koncernen.

RnB:s ambition är att växa med 10-20 procent årligen och nå en marginal på 15 procent. De målen känns idag avlägsna. Hittills i år har försäljningen gjort på stället marsch och marginalerna lär inte bli mycket att hurra för. Ett resultat runt 1:50 per aktie känns i dagsläget mest realistiskt.

Men det är sannolikt alltför tidigt att ge upp hoppet om RnB. Bolaget har en erkänt skicklig ledning och med rätt åtgärder bör resultatkurvan åter peka uppåt under nästa verksamhetsår. Besparingarna inom JC, som syftar till att minska kostnaderna med 120 Mkr, har redan börjat verka och kan slå igenom fullt ut mot slutet av året. Därtill kommer att RnB har daghjälp av en svagare dollar som gör koncernens klädinköp billigare. 10 procent på dollarn gör 30 Mkr på RnB:s resultat, dock med viss fördröjning eftersom bolaget säkrar sina valutaflöden.

Mot detta står att oron för konjunkturen gör varje försäljningsprognos osäker. Under tidigare perioder med svag ekonomisk utveckling har framför allt det övre herrsortimentet drabbats negativt, vilket innebär att RnB är mer konjunkturkänsligt än exempelvis H&M. Men exakt hur konjunkturberoende RnB:s verksamhet egentligen är i nuvarande struktur efter förvärvet av JC får framtiden utvisa.

Tidigare betraktades RnB som ett lovande tillväxtföretag, men den bilden har förbleknat efter det senaste halvårets motgångar. Nu tvingas företagsledningen lägga all kraft på att vända JC och att spara sig till bättre lönsamhet. Några expansiva investeringar är det inte tal om. Sannolikt dämpas även expansionslusten av det osäkra konjunkturläget, vilket talar för en trögare försäljningsutveckling de närmaste åren.

Polarn O Pyret har nog störst möjligheter att överraska positivt. I dag har kedjan 93 butiker i 12 länder, och omsätter endast 400 Mkr på årsbasis, men verksamheten växer snabbt utomlands och skall enligt planerna finnas i 20 länder senast år 2010. Nyligen slöts ett avtal med en amerikansk franchisetagare som skall lansera bolagets barnkläder i USA. Med lite tur kan det bli en fin affär, även om det kommer att ta ett tag innan effekterna syns i RnB:s räkenskaper.

Bilden av RnB är inte odelat positiv, men aktien kan likväl vara intressant. Det krävs inga underverk för att höja koncernens pressade marginaler och lyfta resultatet till 4-5 kronor per aktie de närmaste åren. Lyckas det kan aktiekursen mer än fördubblas. Men osäkerheten kring innevarande års resultat är fortfarande stor och den försiktige gör sannolikt klokt i att invänta nästa delårsrapport som kommer den 18:e juni.

Mikael Hårde