Kontanthanteringsbolaget Loomis har haft en stark utveckling på börsen det senaste halvåret. Aktien har sedan köprådet i BV 10-22 stigit med drygt 30 procent och står idag några kronor under hundralappen. Vi bedömer dock att det finns mer att hämta. Det som främst lockar är de relativt konjunkturstabila intäkterna och det faktum att en hel del interna effektivitetsåtgärder vidtagits det senaste året för att höja lönsamheten i bolaget. Det har gett resultat och ledningen har skruvat upp rörelsemarginalmålet från 8 procent under 2010 till 10 procent år 2014. Under de första tre kvartalen 2010 låg marginalen på 7,8 procent (6,6), men för helåret 2010 bedöms den siffran krypa upp till 8 procent. Det fjärde kvartalet är normalt sett en väldigt stark period för bolaget då kontanthanteringen stiger i takt med julhandeln.    

Loomis känns som ett bra val i portföljen för tillfället med tanke på stabiliteten i intjäningen och aktiens låga värdering, både i relativa och absoluta termer. Särskilt med tanke på att många cykliska bolag värderas till skyhöga multiplar. Under 2010 tappade Loomis förvisso 8 procent av omsättningen, men organiskt var den siffran -1 procent. I grund och botten handlar det om att Loomis konsekvent tackat nej till lågprisaffärer och istället satsat mycket på att effektivisera organisation och koncernstruktur för att därigenom öka lönsamheten. Dessutom växer marknaden i linje med BNP utvecklingen och med tanke på att Loomis har en stor del av den samlade omsättningen i Europa (två tredjedelar) och USA (en tredjedel) är det svaga tillväxttalet inte särskilt oroväckande. Båda dessa marknader har det senaste året uppvisat en obefintlig tillväxt. 

Bolaget erbjuder ett brett sortiment av helhetslösningar för värdehantering. Tjänsterna, som huvudsakligen riktar sig till banker, detaljhandelskedjor och butiker samt andra kommersiella affärsverksamheter, ger kunderna en säker och effektiv hantering av allt fysiskt kontantflöde i deras verksamhet. Loomis har cirka 5 800 värdetransportbilar som transporterar kontanter till och från butiker, banker och uttagsautomater. Den framtida tillväxten för bolaget hänger på hur benägna bankerna är att lägga ut sin hantering av kontanter på entreprenad. Och här sker stora förändringar just nu, inte minst i spåren av finanskrisen, som lett till att bankerna i högre grad koncentrerar sig på sin kärnverksamhet och överlåter kontanthanteringen till specialiserade bolag.

Samtidigt visar oberoende undersökningar att användandet av kontanter i samhället fortsätter att öka. I Europa har volymen kontanter i cirkulation ökat med i genomsnitt åtta procent per år sedan introduktionen av euron. I USA har mängden sedlar ökat med i genomsnitt cirka fyra procent årligen under den senaste tioårsperioden. Samtidigt har uttagsautomater blivit den viktigaste kanalen för konsumenter att få tillgång till kontanter. Uttagsautomater svarar idag för mer än 50 procent av kontantdistributionen till konsumenter på samtliga Loomis marknader. Och även om denna trend bryts i framtiden och att betalkort används i allt högre utsträckning, speciellt i USA och Västeuropa, så kommer ett stort behov av kontanta betalningsmedel att finnas under en överskådlig framtid.

Marginalerna har successivt stärkts från kvartal till kvartal och tanken är att ytterligare rationaliseringar och striktare kostnadskontroll ska trissa upp lönsamheten. Ungefär två tredjedelar av intäkterna kommer från Europa, resten från USA. Marginalmässigt är den geografiska fördelningen av intäkterna gynnsam då marginalerna på sådana tjänster är klart högre i Europa.

Värderingen då? På rullande 12 månaders basis ligger Loomis omsättning på 11,2 miljarder kronor. Vi räknar med en oförändrad omsättning för helåret 2011 och en rörelsemarginal som letar sig upp till 8,5 procent. Det ger en potentiell vinst på 8,8 kronor per aktie, eller p/e 11 för innevarande år. Inräknat nettoskulden på 1,5 miljarder kronor värderas rörelsen till knappt 8,5 gånger årets förväntade rörelseresultat. Bolag som Brinks, G4S och Securitas värderas samtliga till i genomsnitt 15-20 procent högre vilket känns något omotiverat, även beaktat att de har högre tillväxt. Ingen av dessa uppvisar samma positiva momentum i marginalutvecklingen som Loomis och vi tror att rabatten kommer att minska det kommande halvåret. Köprådet står fast.

---

Den här analysen publicerades ursprungligen i tidningen Börsveckan, nummer 5 den 31 januari 2011. Är du intresserad av att prenumerera på Börsveckan, klicka här.