Börsens klädbolagsaktier har inte haft någon vidare resa sedan det i höstas började bli allt mer uppenbart att stigande kostnader och negativa valutaeffekter skulle komma att sätta ordentlig press på lönsamhet och tillväxt. Lilla Wesc är inte något undantag och aktien har det senaste halvåret tappat nästan 25 procent.

En feltajmad höjning av lönsamhetsmålet i somras som tvingade bolaget till en vinstvarning i december har bidragit till den trista utvecklingen. Därtill var den förra rapporten, för bolagets andra kvartal,  riktigt svag med en försäljningstillväxt på bara 2 procent och en rörelsemarginal  som föll från 21,5 procent året innan till 13,5 procent.

Wesc har rötterna i skejt-kulturen och bolaget kallar själva sina kläder för streetfashion vilket indikerar en högre modegrad än de rena streetwear-märkena som exempelvis Quicksilver, Billabong och Burton. Wesc har 29 egna och distributörsdrivna butiker runt om i världen och kläderna säljs hos över 2 600 återförsäljare via distributörer i 19 länder.

Att sälja kläder med hög modegrad som Wesc gör innebär en ständig risk att hamna snett eller att plötsligt inte längre vara hett bland kunderna. Därför fick den avstannade tillväxten i förra kvartalet varningslamporna att blinka kring Wesc på aktiemarknaden. Bolaget är dessutom ett tillväxtcase, så just tillväxt är förstås ganska centralt för aktievärderingen.

Bolaget var heller inte sent att kabla ut nyheten att tillväxten var tillbaka i det tredje kvartalet. Det meddelades redan för en månad sedan då kvartalet precis avslutats. Räknat i lokala valutor ökade försäljningen med hela 33 procent i det tredje kvartalet och i svenska kronor översätts det till en tillväxt på 24 procent.

Lönsamheten faller dock ytterligare något i det tredje kvartalet, dock är fallet jämfört med året innan inte lika dramatiskt som i den förra rapporten. Rörelsemarginalen i tredje kvartalet landade på 12,3 procent mot 14,3 procent året innan.

Målsättningen för helåret 2010/2011, som avslutas i april, var tidigare en marginal på 16 procent men i onsdagens rapport konstaterar vd Greger Hagelin att den snarare kommer att hamna i närheten av de 12,7 procent som var facit efter nio månader.

Wesc har även en målsättning om att nå omkring 20 procents tillväxt varje år. Beskedet kring det innevarande räkenskapsårets väntade tillväxt har dock backats till att i onsdagens rapport vara "något högre än för niomånadersperioden", då den var 16,2 procent.

Anledningen till den dämpade prognosen är förstås att kronan fortsätter att stärkas mot euron och dollarn vilket drar ned den redovisade försäljningen i utlandet.

Målsättningen för det kommande räkenskapsåret sätts också i onsdagens rapport till en "volymtillväxt på mellan 15 och 20 procent" till skillnad från en "omsättningstillväxt på omkring 20 procent", vilket tidigare har varit formuleringen.

Wesc framgångar på den amerikanska marknaden är en källa till stora förhoppningar inför framtiden. Bolaget konstaterar dock i rapporten att trots en tillväxt på 19 procent räknat i dollar så hade Wesc hoppats på ännu mer. Lönsamheten i det amerikanska dotterbolaget är också i princip noll vilket i takt med att USA-försäljningen ökar blir en allt större hämsko för marginalutvecklingen i koncernen.

Att få upp tillväxt och lönsamhet i USA är därför ett viktigt fokusområde för ledningen under de kommande kvartalen. Ökade marknadsföringsinsatser kan i det korta perspektivet komma att pressa lönsamheten ytterligare.

Nästan all Wesc:s produktion sker på förorder från återförsäljarna som inför varje säsong beställer sina varor. Införsäljningen av vår och sommarkollektionerna är redan klar och visar på en ökning i lokala valutor på 24 procent och på 16 procent räknat i kronor.

Införsäljningen av höstkollektionen pågår för fullt och kommer att redovisas i slutet av mars. Wesc höjde priserna en aning på redan insålda vår- och sommarvaror under slutet av förra året för att kompensera för stigande tillverkningskostnader. En större prishöjning sker dock nu på höstkollektionen vilket bör lätta en aning på marginalpressen under kommande kvartal.

Att döma av bolagets egna prognoser bör räkenskapsårets omsättning landa strax över 430 Mkr. Med en rörelsemarginal på 13 procent bör vinsten per aktie kunna uppgå till cirka 5,70 kronor. De omvärldsfaktorer som plågar bolaget i dagsläget väntas bestå under ett antal kvartal till så man ska nog inte förvänta sig någon jätteuppryckning under nästa räkenskapsår.

Om vi antar en tillväxt på 18 procent och en marginal på 15 procent så landar prognosen i en vinst per aktie på cirka 7,70 kronor. Med dagens aktiekurs på 88 kronor innebär det ett p/e-tal på 11,4 för nästa räkenskapsår (som påbörjas i maj).

Det är lågt sett till vad Wesc handlats till förr, men då var de mörka molnen på horisonten också betydligt färre än vad de är idag. Tiden med både hög tillväxt och hög lönsamhet tycks åtminstone för tillfället vara över för Wesc och nu handlar det för bolaget, precis som för så många andra, att hitta rätt balans mellan dem.

En ökad satsning på USA-marknaden är på sikt lovande, men kan som sagt i det korta perspektivet väntas tynga utvecklingen något. Rapporten för det tredje kvartalet var jämfört med närmast föregående kvartal ett ordentligt fall framåt men vi väljer att behålla vår neutrala rekommendation för aktien.

I slutet av mars kommer försäljningssiffrorna för höstkollektionen och vi vill åtminstone ha dem innanför västen innan vi eventuellt köper Wesc igen.