STOCKHOLM (Nyhetsbyrån Direkt) Tysklands planerade storskaliga finanspolitiska lättnader kommer att vara positiva för ekonomin, särskilt på medellång sikt, men genomförandet kommer sannolikt att bromsas av administrativa hinder och flaskhalsar inom vissa sektorer.

Det skriver Oxford Economics i en analys där de konstaterar att Tysklands finanspolitiska "översvämning" fortfarande är ett av Europas viktigaste makroekonomiska teman.

Den tyska regeringen planerar att kraftigt öka utgifterna under de kommande åren. Det federala underskottet kan mer än fördubblas, och i genomsnitt uppgå till nära 4 procent av BNP under de kommande fyra åren. Det är det absolut största och mest ihållande federala underskottet bortsett från djupa ekonomiska nedgångar, som under covid och finanskrisen. Det är också en skarp vändning från den senaste administrationens planer på finanspolitisk konsolidering och dessutom sker en väsentlig förändring i de finanspolitiska prioriteringarna.

De två huvudprioriteringarna är investeringar och försvar. Investeringsbudgeten under de kommande åren har ungefär fördubblats jämfört med för två år sedan, och ligger i genomsnitt på cirka 2,5 procent av BNP.

"Det är den plötsliga, massiva ökningen av utgifterna inom dessa två områden som gör oss oroliga för förseningar och försiktiga med att helt införliva de planerade finanspolitiska lättnaderna i vår baslinje", skriver de.

Tidigare erfarenheter visar att regeringar haft svårt att spendera alla budgetmedel och om 10 procent av infrastruktur och försvarsinvesteringarna inte genomförs skulle det, enligt analysföretaget, kunna minska nästa års BNP-tillväxt med så mycket som 0,4 procentenheter.

"Ju större investeringsbudgeten är, desto större har missarna varit. Underskott på så mycket som 30 procent sedan covid överdriver sannolikt risken. Men även en mindre miss skulle vara ett markant hinder för tillväxten med tanke på planerna på att fördubbla investeringar och militär upphandling, vilket höjer dem till 4 procent av BNP år 2026", skriver de.

Oxford Economics konstaterar att tidigare åtstramningar av politiken skapade en viss ledig kapacitet inom byggsektorn, så en initial, kraftig ökning av utgifterna kan vara möjlig. Men alternativa indikatorer varnar för underliggande utbudsbrist, särskilt i sektorer som är mest utsatta för stimulansåtgärder. De långsamma planeringsprocesserna kommer inte heller att hjälpa.

Industrins nedgång tyder på ledig kapacitet, men de försvarsrelaterade områdena har haft en högkonjunktur i flera år och kämpar för att skala upp tillräckligt snabbt för att möta den massiva ökningen av efterfrågan. Utgifterna kan komma att försenas eller i första hand gå mer mot import, vilket begränsar den tidiga effekten på BNP.

Den starkaste motvinden på medellång sikt för en strukturell ökning av investeringsrelaterade utgifter är dock den ansträngda arbetsmarknaden. Arbetslösheten är fortfarande en av de lägsta i Europa, undersökningar visar att bristen på arbetskraft fortfarande är betydande trots markanta fall i kapacitetsutnyttjandet, och att det kommer att bli svårt att attrahera tillräckligt många kvalificerade invandrare för att lindra bristen.

"Vi är inte övertygade om att regeringens planerade och genomförda åtgärder för att minska flaskhalsarna kommer att bära frukt tillräckligt snabbt", skriver Oxford Economics, som tillägger att förväntade förseningar av de finanspolitiska stimulanserna är en av anledningarna till att deras BNP-prognos kommer att visa en tillväxt som ligger under konsensusnivån nästa år.

"Omvänt ligger vi över konsensusnivån för BNP 2027, eftersom stimulansen får mer fäste och flaskhalsarna minskar. Riskerna är att flaskhalsar begränsar utgifterna längre än vi antar", tillägger de.

Bundesbankchefen Joachim Nagel, tillika ECB-ledamot, lyfte i fredags fram de stora tyska försvarssatsningarna som ett skäl till att ECB bör vara försiktiga med fler räntesänkningar.

"Ekonomin får redan ett lyft av stigande försvarsutgifter och det stora infrastrukturinvesteringspaketet i Tyskland – detta påverkar hela Europa", sade han i en intervju med Frankfurter Allgemeine Zeitung och Il Sole 24 Ore, som publicerades på fredagen. "Oavsett detta finns det många osäkerheter kring prisutvecklingen på medellång sikt – inte bara på grund av amerikanska tullar", tillade Nagel.

Sofia Polhammer +46 8 5191 7937

Nyhetsbyrån Direkt